01. บริบททางประวัติศาสตร์

การคาดการณ์ไปจนถึงปี 2035 หมายถึงการยอมรับว่าการกลับสู่ค่าเฉลี่ยเป็นความเป็นไปได้ที่สำคัญ

DXY เป็นตะกร้าสกุลเงินคงที่ที่บริหารจัดการโดย ICE ไม่ใช่ธุรกิจ ดังนั้นจึงไม่มีตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าของบริษัทสำหรับดัชนีนี้ เครื่องมือระยะยาวที่เหมาะสม ได้แก่ ความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อ ความแตกต่างของนโยบาย สภาวะการค้าและการไหลเวียนของเงินทุน และโครงสร้างของตะกร้าสกุลเงินเอง ซึ่งเงินยูโรเพียงอย่างเดียวคิดเป็น 57.6% ของดัชนี

ICE ตั้งข้อสังเกตว่าดัชนี USDX เคยแตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 164.72 ในเดือนกุมภาพันธ์ 1985 และต่ำสุดที่ 70.698 ในเดือนมีนาคม 2008 ข้อมูลล่าสุดจาก Yahoo Finance แสดงให้เห็นว่าช่วงปิดรายเดือนในรอบ 10 ปีอยู่ระหว่าง 89.13 ในเดือนมกราคม 2018 ถึง 112.12 ในเดือนกันยายน 2022 ประวัติศาสตร์ดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการระมัดระวัง: แม้แต่รอบวัฏจักรที่ยาวนานของดอลลาร์ก็สามารถพลิกกลับได้เร็วกว่าที่เรื่องราวต่างๆ บ่งบอก

ดังนั้น กรณีพื้นฐานในระยะยาวจึงไม่ควรสมมติว่าส่วนต่างราคาระหว่างดอลลาร์หลังปี 2022 กับดอลลาร์สหรัฐจะคงเดิมไปจนถึงปี 2035 แต่ควรสมมติว่ามีการกลับสู่ค่าเฉลี่ยเป็นระยะๆ เว้นแต่จะมีหลักฐานเชิงโครงสร้างใหม่ปรากฏขึ้น

02. ปัจจัยสำคัญ

ปัจจัยเชิงโครงสร้างห้าประการที่จะกำหนดทิศทางของดัชนี DXY ไปจนถึงปี 2035

ปัจจัยแรกคือแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯ การคาดการณ์ของเฟดในเดือนมีนาคม 2026 แสดงให้เห็นแล้วว่านโยบายจะกลับสู่ภาวะปกติที่ระดับเฉลี่ย 3.1% ภายในปี 2027 หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไปในรอบวัฏจักรถัดไป แรงหนุนจากผลตอบแทนในปัจจุบันของดอลลาร์จะลดลงอย่างมากเมื่อเวลาผ่านไป

ปัจจัยที่สองคือผลิตภาพของสหรัฐฯ โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่าศักยภาพการเติบโตของ GDP สหรัฐฯ จะเฉลี่ยประมาณ 2.1% ในช่วงปี 2025-2029 และจะเร่งตัวขึ้นเป็น 2.3% ในช่วงต้นทศวรรษ 2030 เนื่องจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะช่วยกระตุ้นการเติบโตต่อไป นี่คือเหตุผลที่น่าเชื่อถือที่สุดในระยะยาวที่ทำให้ดัชนี DXY อาจยังคงแข็งแกร่งกว่าที่กระแสการมองดอลลาร์ในแง่ลบในปัจจุบันบ่งชี้

ปัจจัยที่สามคือการกระจายตัวของการเติบโตทั่วโลก กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ 3.1% ในปี 2026 และ 3.2% ในปี 2027 แต่มีความเสี่ยงด้านลบจากความขัดแย้ง การแตกแยก และความตึงเครียดทางการค้า โลกที่อ่อนแอและแตกแยกมากขึ้นมักจะช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ ในขณะที่การฟื้นตัวในวงกว้างจะทำให้การหนุนค่าเงินดอลลาร์ลดลง

ปัจจัยที่สี่คือการวางตำแหน่งพอร์ตการลงทุนของสถาบัน JP Morgan Asset Management คาดการณ์ระยะยาวจนถึงปี 2026 ว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลง 0.6% ต่อปีเมื่อเทียบกับยูโร ซึ่งดูไม่มาก แต่เมื่อสะสมกันเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษ จะกลายเป็นอุปสรรคสำคัญต่อดัชนี DXY

ปัจจัยที่ห้าคือองค์ประกอบของตะกร้าหุ้น ดัชนี DXY อาจดูเหมือนการคาดการณ์ดอลลาร์ในวงกว้าง แต่ในทางปฏิบัติแล้วมันอ่อนไหวต่อยูโรอย่างมาก นั่นหมายความว่านักลงทุนที่มอง DXY ในแง่ดีในระยะยาวจำเป็นต้องมีเหตุผลที่แน่ชัดว่ายูโรจะอ่อนค่าลง ไม่ใช่แค่เหตุผลที่แน่ชัดว่าสหรัฐฯ จะแข็งแกร่งเท่านั้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง กรณีปี 2035 เป็นการแข่งขันระหว่างความเป็นผู้นำด้านผลิตภาพของสหรัฐฯ กับสมมติฐานที่เพิ่มมากขึ้นของตลาดที่ว่า ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าเป็นพิเศษหลังการระบาดใหญ่จะค่อยๆ ลดลง

03. คดีโต้แย้ง

อะไรที่จะผลักดันให้ดัชนี DXY ขึ้นไปอยู่ในระดับ 90 ต้นๆ หรือ 80 ต้นๆ ภายในปี 2035

สถานการณ์ที่ตลาดหมีมีความชัดเจนที่สุดคือโลกที่สหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง แต่ไม่ได้เหนือกว่าประเทศอื่นอย่างชัดเจนอีกต่อไป หากเฟดปรับนโยบายเป็นปกติ อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ และการเติบโตของยูโรโซนและญี่ปุ่นไม่ตกต่ำอย่างมาก ดัชนี DXY ก็อาจลดลงได้โดยไม่ต้องเกิดวิกฤต นั่นคือตรรกะหลักที่อยู่เบื้องหลังกรอบความคิดที่ว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลงเล็กน้อยในเชิงสถาบัน

ความเสี่ยงประการที่สองคือ ผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) กล่าวว่า AI สามารถเพิ่มผลผลิตทั่วโลกได้มากถึง 0.8 เปอร์เซ็นต์ต่อปี หากมีนโยบายที่เหมาะสม ในขณะที่องค์การเพื่อความร่วมมือและการพัฒนาทางเศรษฐกิจ (OECD) กล่าวว่า เครื่องมือ AI เชิงสร้างสรรค์ล่าสุดสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพในการทำงานเฉพาะด้านได้ประมาณ 20% ถึง 40% ขึ้นอยู่กับบริบท หากผลประโยชน์เหล่านี้กระจายไปทั่วโลก ข้อได้เปรียบเชิงสัมพัทธ์ของสหรัฐอเมริกาก็จะลดลง

ความเสี่ยงประการที่สามคือ กระแสเงินทุนระยะยาวอาจกระจายตัวมากกว่าที่คาดไว้ ผู้ที่มองดัชนี DXY ในแง่ดีมักจะสันนิษฐานว่าความต้องการสินทรัพย์ของสหรัฐฯ จะยังคงมีอยู่ต่อเนื่อง ซึ่งข้อสันนิษฐานนี้จำเป็นต้องได้รับการพิสูจน์ซ้ำอีกครั้งในระยะเวลานับทศวรรษ ไม่ใช่การสันนิษฐานโดยอัตโนมัติ

แนวโน้มขาลงในระยะยาวจะแข็งแกร่งขึ้นมากหากดอลลาร์อ่อนค่าลงในขณะที่การเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในระดับเฉลี่ย และผลผลิตทั่วโลกเพิ่มขึ้นในวงกว้าง ซึ่งแตกต่างจากการปรับตัวลงชั่วคราวในระยะสั้น

04. มุมมองเชิงสถาบัน

งานวิจัยเชิงสถาบันมีนัยสำคัญอย่างไรต่อการถกเถียงเรื่องปี 2035

รายงานคาดการณ์ของ Goldman Sachs สำหรับปี 2026 ระบุว่าดอลลาร์น่าจะอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องในปี 2026 แต่ในขณะเดียวกัน แพลตฟอร์มวิจัยเดียวกันนี้ก็คาดการณ์ว่าศักยภาพการเติบโตของ GDP สหรัฐฯ จะสูงกว่า 2% ในอีกหลายปีข้างหน้า และ 2.3% ในช่วงต้นทศวรรษ 2030 เนื่องจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ช่วยกระตุ้นการเติบโต นี่เป็นการผสมผสานที่มีประโยชน์: ดอลลาร์อ่อนค่าลงในเชิงกลยุทธ์ ในขณะที่ศักยภาพทางเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งในเชิงยุทธศาสตร์

รายงาน LTCMA ปี 2026 ของ JP Morgan Asset Management ระบุตัวเลขค่าเงินที่ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยคาดการณ์ว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลง 0.6% ต่อปีเมื่อเทียบกับยูโรตลอดช่วงเวลาการคาดการณ์ นี่เป็นหนึ่งในข้อมูลจากสถาบันการเงินที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับแนวโน้มขาลงของดัชนี DXY ในระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากยูโรมีสัดส่วนมากในตะกร้าสกุลเงินนี้

รายงาน WEO เดือนเมษายน 2026 ของ IMF และงานวิจัยด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในภายหลัง ทำให้ข้อโต้แย้งอีกด้านหนึ่งยังคงอยู่ IMF กล่าวว่าความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจโลกยังคงมีอิทธิพลเหนือกว่า แต่ก็แย้งว่า AI อาจช่วยเพิ่มผลิตภาพทั่วโลกได้อย่างมากหากประเทศต่างๆ เตรียมพร้อม แรงผลักดันทั้งสองนี้ทำงานในทิศทางตรงกันข้ามสำหรับดัชนี DXY และเป็นเหตุผลว่าทำไมช่วงตัวเลขกว้างๆ ในปี 2035 จึงสมเหตุสมผลกว่าการคาดการณ์ด้วยตัวเลขเพียงตัวเดียว

ภาพรวมของภาคสถาบันไม่ได้เป็นไปในทิศทางขาลงหรือขาขึ้นอย่างสม่ำเสมอ มันขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย ดังนั้นการคาดการณ์จึงควรอยู่บนพื้นฐานของสถานการณ์จำลอง

05. สถานการณ์จำลอง

ช่วงที่ถ่วงน้ำหนักด้วยความน่าจะเป็นจนถึงปี 2035

สถานการณ์ระยะยาวจะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อตัวกระตุ้นมีความชัดเจนเพียงพอที่จะทดสอบได้ในระยะเวลาหนึ่ง

ภายในปี 2035 หากค่าเงินดอลลาร์สูงกว่า 115 อาจจำเป็นต้องมีภาวะวิกฤตทางการเงินแบบเดียวกับช่วงวิกฤตอีกครั้ง ส่วนการขยับขึ้นไปอยู่ระดับกลางๆ 80 นั้น อาจต้องอาศัยมากกว่าแค่การผ่อนคลายทางการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่จะต้องมีการลดช่องว่างระหว่างปัจจัยมหภาคและการไหลเวียนของเงินทุนในสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่องด้วย

ข้อสรุปอย่างมีหลักการคือ ดัชนี DXY ควรยังคงถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดดุลอำนาจในระดับมหภาค การคาดการณ์ระยะยาวเช่นนี้ควรได้รับการปรับปรุงอย่างสม่ำเสมอ ไม่ใช่ชื่นชมในความแม่นยำที่ผิดพลาด

เอกสารอ้างอิง

แหล่งที่มา

• ข้อมูลจากกราฟ Yahoo Finance สำหรับดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (อนุกรมรายเดือน 10 ปี)
• ภาพรวมดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ของ ICE
• วิธีการคำนวณดัชนี ICE FX
• แถลงการณ์ของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) วันที่ 29 เมษายน 2569
• บทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของธนาคารกลางสหรัฐ วันที่ 18 มีนาคม 2569
• รายงานแนวโน้มเศรษฐกิจโลกของ IMF เดือนเมษายน 2569
• กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ว่าด้วยความพร้อมและประสิทธิภาพในการใช้ AI เดือนกุมภาพันธ์ 2569
• หน้าแสดงแนวโน้มปี 2026 ของ Goldman Sachs
• Goldman Sachs วิเคราะห์ศักยภาพการเติบโตและประสิทธิภาพการใช้ AI ในสหรัฐอเมริกา
• สมมติฐานตลาดทุนระยะยาวปี 2026 ของ JP Morgan Asset Management
• ภาพรวมปัญญาประดิษฐ์และผลิตภาพของ OECD