การคาดการณ์ราคาหุ้น Unilever ปี 2035: กรณีขาขึ้น ขาลง และกรณีพื้นฐาน

01. บริบททางประวัติศาสตร์

ทศวรรษที่ผ่านมาของยูนิลีเวอร์แสดงให้เห็นถึงความเป็นจริง ไม่ใช่ความพึงพอใจในตนเอง

ช่วงราคาหุ้น UL ในรอบ 10 ปีที่ปรับแล้วระหว่าง 32.63 ถึง 72.50 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานที่มีความมั่นคงนั้นมีพฤติกรรมอย่างไรตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจ: พวกมันสามารถปกป้องเงินทุนได้ดี แต่แทบจะไม่สามารถรักษามูลค่าที่สูงเกินไปได้โดยปราศจากการปรับปรุงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษหรือผลกำไรที่เหนือความคาดหมาย ประวัติศาสตร์นี้มีประโยชน์เพราะการคาดการณ์ในปี 2035 ควรเริ่มต้นจากสิ่งที่ธุรกิจได้แสดงให้เห็น ไม่ใช่จากราคาปลายทางที่กำหนดขึ้นโดยพลการ

ภาพประกอบสถานการณ์สำหรับกองบรรณาธิการของยูนิลีเวอร์ — ศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวของยูนิลีเวอร์ขึ้นอยู่กับการสร้างกระแสเงินสดอย่างสม่ำเสมอและการจัดสรรเงินทุนอย่างมีวินัย

กรอบการทำงานของยูนิลีเวอร์ครอบคลุมช่วงเวลาการลงทุนที่หลากหลาย

ฮอไรซอน	สิ่งที่สำคัญที่สุด	อะไรที่จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับวิทยานิพนธ์นี้	อะไรที่จะทำให้ข้อสมมติฐานนี้อ่อนลง
2026-2027	การส่งมอบคำแนะนำและการซื้อคืน	การเติบโตยังคงอยู่ในช่วงที่คาดการณ์ไว้ และการซื้อหุ้นคืนยังคงดำเนินต่อไป	คาดการณ์ว่าอาจมีการลดราคาหรือปริมาณการขายลดลง
2028-2030	คุณภาพของพอร์ตโฟลิโอและความยั่งยืนของอัตรากำไร	ควรผสมผสานผลิตภัณฑ์ความงาม สุขภาพ และการดูแลส่วนบุคคลเข้าด้วยกันให้ดียิ่งขึ้น	การปรับโครงสร้างองค์กรและกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตต่ำเป็นอุปสรรคต่อผลตอบแทน
2031-2035	การคิดดอกเบี้ยทบต้นต่อหุ้น	กำไรต่อหุ้น (EPS) เติบโตเร็วกว่ารายได้เนื่องจากประสิทธิภาพการผลิตและผลตอบแทนจากเงินทุน	มูลค่าบริษัทลดลงสู่ระดับกำไรต่ำกว่า 10% เนื่องจากกระแสเงินสดเติบโตช้าลง

ตัวเลขที่ปรากฏในปัจจุบันสนับสนุนกรณีพื้นฐานระยะยาวที่รอบคอบ Unilever ปิดปี 2025 ด้วยยอดขาย 50.5 พันล้านยูโร อัตรากำไรจากการดำเนินงานขั้นพื้นฐาน 20.0% และกระแสเงินสดอิสระ 5.9 พันล้านยูโร ผลประกอบการไตรมาสแรกของปี 2026 ยังคงรักษาระดับปริมาณการขายที่เป็นบวกไว้ได้ ซึ่งเพียงพอที่จะสนับสนุนกรอบการเติบโตแบบทบต้นไปจนถึงปี 2035 แต่ยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ได้ว่าตลาดจะจ่ายราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทุกปี

02. ปัจจัยสำคัญ

ประเด็นถกเถียงในระยะยาวคือเรื่องคุณภาพที่เพิ่มพูนขึ้น ไม่ใช่การเติบโตที่ปรากฏให้เห็นในภาพรวม

ประการแรก ความเห็นส่วนใหญ่ยังคงชี้ไปที่การเติบโตของกำไรที่น่าพอใจ การคาดการณ์ของ MarketScreener ในยุโรปบ่งชี้ว่ากำไรต่อหุ้นจะเพิ่มขึ้นจาก 2.59 ยูโรในปี 2025 เป็น 3.03 ยูโรในปี 2026 และ 3.261 ยูโรในปี 2027 นั่นเป็นการเติบโตที่ดีในระยะสั้น แต่การคาดการณ์ในปี 2035 จำเป็นต้องสมมติว่าการเติบโตจะกลับสู่ภาวะปกติหลังจากนั้น คำถามที่สำคัญคือ ยูนิลีเวอร์จะสามารถรักษาปริมาณ ส่วนผสม และวินัยด้านอัตรากำไรให้เพียงพอเพื่อรักษากำไรต่อหุ้นให้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดทศวรรษได้หรือไม่

ประการที่สอง การซื้อหุ้นคืนมีความสำคัญมากกว่าในระยะเวลาเก้าปี มากกว่าระยะเวลาหนึ่งปี การซื้อหุ้นคืนของฝ่ายบริหารในปัจจุบันมูลค่า 1.5 พันล้านยูโร และศักยภาพในการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมอีกถึง 6 พันล้านยูโร ระหว่างปี 2026 ถึง 2029 จะช่วยปรับปรุงแนวโน้มราคาหุ้นต่อหุ้นในระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาหุ้นยังคงอยู่ใกล้กับช่วงกลางของช่วงราคาประเมินในอดีต มากกว่าที่จะอยู่ระดับสูงสุด

ประการที่สาม สภาวะเศรษฐกิจมหภาคมีแนวโน้มที่จะไม่เอื้ออำนวยเท่ากับช่วงทศวรรษ 2010 กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ 3.1% ในปี 2026 และ 3.2% ในปี 2027 ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงพอที่จะทำให้การถกเถียงเรื่องอัตราส่วนลดดำเนินต่อไป สำหรับหุ้นกลุ่มป้องกันความเสี่ยงนั้น แม้ว่าจะไม่ทำลายสมมติฐาน แต่ก็จำกัดว่าการขยายตัวของอัตราส่วนราคาต่อกำไรจะสร้างผลประโยชน์ให้กับผู้ถือหุ้นได้มากเพียงใดในระยะยาว

ดัชนีชี้วัดผลระยะยาวสำหรับยูนิลีเวอร์

ปัจจัย	การประเมินปัจจุบัน	อคติ	ผลกระทบในปี 2035
คุณภาพการเจริญเติบโตแบบอินทรีย์	ปริมาณการซื้อขายไตรมาส 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 2.9%; แนวทางการคาดการณ์ปีงบประมาณ 2026 ยังคงเป็นไปในเชิงบวก	รั้น	สนับสนุนเส้นทางการเพิ่มพูนอย่างต่อเนื่องหากดำเนินการอย่างต่อเนื่องเป็นรอบๆ
โปรไฟล์ระยะขอบ	อัตรากำไรจากการดำเนินงานขั้นพื้นฐานในปี 2025 อยู่ที่ 20.0%	เป็นกลางถึงขาขึ้น	จำเป็นต้องคงระดับไว้ที่ประมาณ 20% หรือสูงกว่านั้น เพื่อให้คุ้มค่ากับโอกาสในการเติบโตในระยะยาว
ผลตอบแทนจากเงินทุน	การซื้อหุ้นคืนยังคงดำเนินอยู่และมีแนวโน้มที่จะมีจำนวนมากไปจนถึงปี 2029	รั้น	สามารถช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นในระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญ แม้ในสภาวะการเติบโตที่ไม่สูงนัก
จุดเริ่มต้นของการประเมินมูลค่า	อัตราส่วน PE ย้อนหลัง 11.15 เท่า และอัตราส่วน PE ล่วงหน้า 15.12 เท่า	เป็นกลาง	ช่วยให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้ แต่ไม่ได้ให้ส่วนต่างมูลค่าหุ้นที่มากนัก
ระบอบมหภาค	การเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นไปในทิศทางที่ดี แต่ภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำ	เป็นกลางถึงขาลง	แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนในอนาคตควรขึ้นอยู่กับกำไรมากกว่าการปรับมูลค่า

ประเด็นสำคัญคือ หุ้น Unilever ยังคงเป็นหุ้นที่ดีได้ในปี 2035 แม้ว่าจะไม่ใช่หุ้นที่โดดเด่นมากนัก การเติบโตของธุรกิจในระดับกลางๆ อย่างต่อเนื่อง การปรับลดพอร์ตการลงทุนอย่างเลือกสรร และการลดจำนวนหุ้นอย่างต่อเนื่อง สามารถสร้างผลตอบแทนที่ดีให้กับผู้ถือหุ้นได้ แม้ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรจะคงที่ก็ตาม

03. คดีโต้แย้ง

ภาวะตลาดหมีในระยะยาวเป็นเรื่องของการค่อยๆ เสื่อมถอย ไม่ใช่การล่มสลาย

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดที่เป็นไปได้ไม่ใช่ว่ายูนิลีเวอร์จะหยุดทำกำไร แต่คือการที่การเติบโตค่อยๆ ชะลอตัวลง อำนาจในการกำหนดราคากลับสู่ภาวะปกติ และนักลงทุนตัดสินใจว่าหุ้นสมควรได้รับอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำลง เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และการเติบโตของปริมาณการขายทำได้ยากขึ้น

ความเสี่ยงดังกล่าวปรากฏให้เห็นได้จากข้อมูลปัจจุบัน ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่ 3.8% อัตราเงินเฟ้อ PCE ไตรมาสแรกอยู่ที่ 4.5% และอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนอยู่ที่ 3.0% หากสถานการณ์เช่นนี้ยังคงอยู่ ตลาดอาจจำกัดมูลค่าหุ้นของยูนิลีเวอร์ไว้ที่ระดับ 1 ใน 2-3 ของอัตราส่วนราคาต่อกำไร แม้ว่าบริษัทจะยังคงดำเนินงานได้ค่อนข้างดีก็ตาม

ความเสี่ยงประการที่สองคือ การปรับพอร์ตโฟลิโออาจไม่สามารถสร้างมูลค่าเพิ่มได้มากพอ การควบรวมกิจการระหว่าง Foods กับ McCormick อาจช่วยให้เน้นเป้าหมายได้ชัดเจนขึ้น แต่ก็สร้างต้นทุนที่ค้างจ่ายและภาระผูกพันในการปรับโครงสร้างด้วย หากต้นทุนเหล่านั้นเกิดขึ้นจริงในขณะที่ผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์มาถึงอย่างช้าๆ โอกาสในการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของหุ้นก็จะลดลงอย่างรวดเร็ว

อะไรที่จะทำให้มุมมองเกี่ยวกับปี 2035 ระมัดระวังมากขึ้น

เสี่ยง	ข้อมูลล่าสุด	การประเมินปัจจุบัน	อคติ
ความต่อเนื่องของภาวะเงินเฟ้อ	ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ 3.8% ดัชนีราคาผู้บริโภคของยูโรโซน 3.0%	ยังคงเป็นอุปสรรคต่อการลงทุนระยะยาว	งุ่มง่าม
ความเหนื่อยล้าจากปริมาตร	ปริมาณการซื้อขายในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 2.9% แต่ประมาณการขั้นต่ำอยู่ที่เพียง 2%	ตอนนี้สุขภาพดี แต่ควรติดตามอาการอย่างต่อเนื่อง	เป็นกลาง
การบริหารจัดการพอร์ตโฟลิโอ	ธุรกรรมด้านอาหารมาพร้อมกับต้นทุนคงค้างและค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง	มีกลยุทธ์เชิงบวก ตอบสนองต่อการปฏิบัติอย่างมีประสิทธิภาพ	เป็นกลางถึงขาลง
การรีเซ็ตการประเมินมูลค่า	อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (Forward PE) ประมาณ 15 เท่า ถือว่าเหมาะสม ไม่ถือว่าน่าเป็นห่วง	เว้นพื้นที่ไว้สำหรับการยุบตัวหากการเจริญเติบโตไม่เป็นไปตามที่คาดไว้	เป็นกลาง

ดังนั้น สถานการณ์ที่ราคาหุ้น Unilever จะตกต่ำลงในปี 2035 โดยอยู่ที่ 60 ถึง 80 ดอลลาร์ จึงไม่จำเป็นต้องเกิดความเสียหายต่อธุรกิจหลักของบริษัท เพียงแต่ตลาดต้องประเมินมูลค่าของ Unilever ในฐานะบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานที่มั่นคงแต่มีการเติบโตช้าลงในช่วงส่วนใหญ่ของทศวรรษหน้าเท่านั้น

04. มุมมองเชิงสถาบัน

โอกาสในการเติบโตในระยะยาวขึ้นอยู่กับสัญญาณที่สถาบันต่างๆ กำลังส่งออกมาในขณะนี้

รายงานล่าสุดของ IMF ในเดือนเมษายน 2026 ระบุว่านักลงทุนควรคาดหวังการเติบโตของเศรษฐกิจโลกในระดับปานกลางมากกว่าที่จะคาดหวังอุปสงค์ที่สูงเป็นพิเศษ ส่วนรายงานของ JP Morgan สำหรับปี 2026 นั้นให้รายละเอียดที่สำคัญเพิ่มเติมคือ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตจะชะลอตัวลง ตลาดก็ยังสามารถปรับตัวได้ในระหว่างทาง การผสมผสานปัจจัยเหล่านี้มีความสำคัญสำหรับปี 2035 เพราะมันบ่งชี้ถึงเส้นทางที่ผันผวนมากขึ้น ไม่ใช่ว่าสมมติฐานจะผิดพลาดไปเสียทั้งหมด

ฉันทามติเฉพาะหุ้นยังชี้ไปที่การทรงตัวมากกว่าความคึกคัก นักวิเคราะห์ของ MarketScreener ยังคงมองเห็นโอกาสเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันและกำไรต่อหุ้นที่สูงขึ้นไปจนถึงปี 2027 ในขณะที่ช่วงเป้าหมาย ADR ของ MarketBeat ที่ 60.10 ถึง 71.00 ดอลลาร์ เป็นกรอบช่วงราคาขายในระยะสั้น การคาดการณ์ที่จริงจังสำหรับปี 2035 ควรขยายตรรกะนั้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่การคาดการณ์เป้าหมายระยะสั้นไปสู่ราคาสุดท้ายที่สูงเกินจริง

หลักการเชิงสถาบันที่เป็นรากฐานสำหรับวิสัยทัศน์ปี 2035

แหล่งที่มา	อัปเดตแล้ว	มันบอกว่าอย่างไร	นัยยะ
IMF WEO	14 เมษายน 2569	การเติบโตของเศรษฐกิจโลกอยู่ที่ 3.1% ในปี 2026 และ 3.2% ในปี 2027	สนับสนุนสภาวะที่มีความต้องการคงที่แต่ไม่เติบโตสูง
เจพี มอร์แกน เอเอ็ม	แนวโน้มปี 2026	การเติบโตและอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะลดลง แต่ความผันผวนยังคงมีแนวโน้มเกิดขึ้น	ผู้ถือครองระยะยาวควรคาดหวังว่าจะมีการปรับฐาน ไม่ใช่แนวโน้มคงที่
มาร์เก็ตสกรีนเซอร์	พฤษภาคม 2569	กำไรต่อหุ้นปี 2026 อยู่ที่ 3.03 ยูโร และกำไรต่อหุ้นปี 2027 อยู่ที่ 3.261 ยูโร	ความเห็นส่วนใหญ่ในระยะสั้นสนับสนุนสมมติฐานเรื่องผลตอบแทนทบต้น
มาร์เก็ตบีท	พฤษภาคม 2569	ราคาเป้าหมาย ADR อยู่ระหว่าง 60.10 ถึง 71.00 ดอลลาร์	มีโอกาสปรับตัวขึ้นในระยะสั้น แต่ฝั่งผู้ขายไม่ได้คาดการณ์ว่าจะมีการปรับราคาขึ้นอย่างมาก

ข้อความจากสถาบันการเงินนั้นสอดคล้องกัน: ยูนิลีเวอร์ดูน่าลงทุนในฐานะหุ้นคุณภาพสูงที่ให้ผลตอบแทนต่อเนื่องในระยะยาว แต่ความน่าสนใจนั้นขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานที่ดีอย่างต่อเนื่องมากกว่าการคาดการณ์ระดับมหภาคครั้งใหญ่เพียงครั้งเดียว

05. สถานการณ์จำลอง

เส้นทางราคาปี 2035 พร้อมตัวกระตุ้นที่ชัดเจน

เนื่องจากระยะเวลาการคาดการณ์ค่อนข้างยาวนาน ช่วงของสถานการณ์ต่างๆ จึงมีความสำคัญมากกว่าค่าประมาณ ณ จุดใดจุดหนึ่ง เส้นทางแต่ละเส้นด้านล่างนี้ใช้ราคาปัจจุบันที่ 56.24 ดอลลาร์เป็นจุดเริ่มต้น จากนั้นจะเปลี่ยนแปลงผลลัพธ์ตามว่ายูนิลีเวอร์จะเติบโตอย่างต่อเนื่องผ่านปริมาณ อัตรากำไร และผลตอบแทนจากเงินทุน หรือจะชะงักงันจนมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำลง

แผนผังสถานการณ์ปี 2035 สำหรับยูนิลีเวอร์

สถานการณ์	ความน่าจะเป็น	สิ่งกระตุ้น	ระยะเป้าหมาย	จุดตรวจสอบ
วัว	25%	ปริมาณการขายยังคงสูงกว่า 2% อย่างต่อเนื่อง ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ดีขึ้นในกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีการเติบโตสูง และการซื้อหุ้นคืนยังคงมีขนาดใหญ่พอที่จะผลักดันการเติบโตต่อหุ้น	120 ถึง 145 เหรียญสหรัฐ	ประเมินผลอีกครั้งหลังจากรายงานผลประกอบการประจำปีแต่ละปี โดยใช้ปี 2027 เป็นตัวชี้วัดแรกว่าแนวโน้มกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่แข็งแกร่งขึ้นยังคงอยู่หรือไม่
ฐาน	40%	ยอดขายเติบโตในระดับกลางๆ อัตรากำไรยังคงใกล้เคียง 20% และมูลค่าบริษัททรงตัวอยู่ที่ประมาณ 10 กว่าเปอร์เซ็นต์เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า	90 ถึง 115 ดอลลาร์	ทบทวนหลังปีงบประมาณ 2026 และหลังจากนั้นทุกสองปี โดยพิจารณาจากกำไรต่อหุ้นและกระแสเงินสดอิสระ
หมี	35%	อัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัว การเติบโตลดลง และหุ้นมีการซื้อขายในลักษณะสินทรัพย์พื้นฐานที่มีการเติบโตต่ำมากกว่าหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงในระยะยาว	60 ถึง 80 เหรียญสหรัฐ	ตรวจสอบว่าแนวโน้มการเติบโตของปริมาณรายปีลดลงต่ำกว่า 2% หรือการประเมินมูลค่าลดลงต่ำกว่าช่วงราคาในระยะยาวปัจจุบันหรือไม่

กรณีพื้นฐานยังคงเป็นเส้นทางที่มีโอกาสเกิดขึ้นสูงสุด เนื่องจากยูนิลีเวอร์มีกระแสเงินสดและการกระจายสินค้าในหมวดหมู่ที่กว้างขวางอยู่แล้ว ซึ่งจะช่วยให้ผลตอบแทนเติบโตอย่างต่อเนื่อง ปัจจัยจำกัดคือ ผลตอบแทนจากสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานในระยะยาวมักจะเกิดขึ้นอย่างอดทน ไม่ใช่แบบรวดเร็วฉับพลัน

เอกสารอ้างอิง