ปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจเปลี่ยนแปลงดัชนี S&P 500 ในอีกสิบปีข้างหน้าได้อย่างไร

01. ข้อมูลปัจจุบัน

ปัญญาประดิษฐ์ (AI) สามารถส่งผลต่อมูลค่าดัชนีในระยะยาวได้อย่างไร

มุมมองพื้นฐานของผมยังคงมองในแง่ดี แต่ไม่ถึงกับตื่นเต้นมากเกินไป: ดัชนี S&P 500 ยังคงดูเหมือนตลาดกระทิงที่มีโครงสร้างสมบูรณ์ แต่ที่ระดับราคาต่อกำไรล่วงหน้า 21.0 เท่า มันก็ไม่เอื้ออำนวยอีกต่อไปแล้ว วิธีที่ถูกต้องในการวิเคราะห์ดัชนีในตอนนี้คือการรวมการประเมินมูลค่า กำไร อัตราเงินเฟ้อ และความกว้างของตลาด จากนั้นจึงแปลงเป็นช่วงสถานการณ์ต่างๆ โดยมีตัวกระตุ้นที่ชัดเจน

ข้อมูลการประเมินมูลค่าและผลประกอบการล่าสุดมีความสำคัญ เพราะนี่ไม่ใช่ตลาดราคาถูกที่หวังว่าจะฟื้นตัวอีกต่อไปแล้ว รายงาน Earnings Insight ของ FactSet เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 ระบุว่าดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ล่วงหน้า 12 เดือนอยู่ที่ 21.0 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.9 เท่า และค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 18.5 เท่า รายงานเดียวกันนี้ยังแสดงให้เห็นว่าดัชนีมีอัตราการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 84% โดยกำไรที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 18.2% และรายได้ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 1.7% การรวมกันของข้อมูลเหล่านี้บ่งชี้ว่าตลาดยังคงได้รับการสนับสนุนจากผลประกอบการที่แท้จริง แต่ก็หมายความว่านักลงทุนกำลังจ่ายราคาสูงกว่าปกติสำหรับแรงสนับสนุนนั้น

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคไม่ได้ง่ายอย่างที่คิดว่า 'การชะลอตัวอย่างนุ่มนวลเป็นเรื่องดี การถดถอยเป็นเรื่องไม่ดี' รายงานการวิจัยของ Goldman Sachs ระบุเมื่อต้นเดือนพฤษภาคม 2026 ว่า GDP ของสหรัฐฯ เติบโต 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในไตรมาสแรก และคาดการณ์การเติบโตประมาณ 2.5% สำหรับปี 2026 ทั้งปี โดยให้ความน่าจะเป็นที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพียง 20% รายงาน Article IV ของ IMF ที่เผยแพร่ในปี 2026 คาดการณ์การเติบโตของสหรัฐฯ ที่ 2.0% ในปี 2025 และ 2.4% ในปี 2026 ในทางกลับกัน สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายน 2026 อยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดย CPI พื้นฐานอยู่ที่ 2.8% ขณะที่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนมีนาคม 2026 ของ BEA แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE ทั่วไปอยู่ที่ 3.5% และ PCE พื้นฐานอยู่ที่ 3.2% นั่นดีพอที่จะทำให้การขยายตัวทางเศรษฐกิจดำเนินต่อไปได้ แต่ยังไม่ชัดเจนพอที่จะละเลยการประเมินมูลค่าได้

ความกว้างของตลาดเป็นตัวแปรที่ซ่อนอยู่ S&P Dow Jones Indices ระบุในรายงาน Market Attributes เดือนเมษายน 2026 ว่า ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 4.93% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือนเมษายน แม้ว่าราคาหุ้นเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นเพียง 0.43% ในขณะที่มีเพียง 47.8% ของหุ้นเท่านั้นที่ทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี การกระจุกตัวของหุ้นกลุ่มใหญ่เช่นนี้มีพลังมากในแนวโน้มขาขึ้น แต่ก็หมายความว่าตลาดยังคงพึ่งพาหุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัวที่ทำกำไรได้ดี

02. ปัจจัยห้าประการ

5 ช่องทางปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่อาจเปลี่ยนแปลงมูลค่าระยะยาวของดัชนี

ข้อมูลการประเมินมูลค่าและผลประกอบการล่าสุดมีความสำคัญ เพราะนี่ไม่ใช่ตลาดราคาถูกที่หวังว่าจะฟื้นตัวอีกต่อไปแล้ว รายงาน Earnings Insight ของ FactSet เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 ระบุว่าดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ล่วงหน้า 12 เดือนอยู่ที่ 21.0 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.9 เท่า และค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 18.5 เท่า รายงานเดียวกันนี้ยังแสดงให้เห็นว่าดัชนีมีอัตราการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 84% โดยกำไรที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 18.2% และรายได้ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 1.7% การรวมกันของข้อมูลเหล่านี้บ่งชี้ว่าตลาดยังคงได้รับการสนับสนุนจากผลประกอบการที่แท้จริง แต่ก็หมายความว่านักลงทุนกำลังจ่ายราคาสูงกว่าปกติสำหรับแรงสนับสนุนนั้น

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคไม่ได้ง่ายอย่างที่คิดว่า 'การชะลอตัวอย่างนุ่มนวลเป็นเรื่องดี การถดถอยเป็นเรื่องไม่ดี' รายงานการวิจัยของ Goldman Sachs ระบุเมื่อต้นเดือนพฤษภาคม 2026 ว่า GDP ของสหรัฐฯ เติบโต 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในไตรมาสแรก และคาดการณ์การเติบโตประมาณ 2.5% สำหรับปี 2026 ทั้งปี โดยให้ความน่าจะเป็นที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพียง 20% รายงาน Article IV ของ IMF ที่เผยแพร่ในปี 2026 คาดการณ์การเติบโตของสหรัฐฯ ที่ 2.0% ในปี 2025 และ 2.4% ในปี 2026 ในทางกลับกัน สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายน 2026 อยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดย CPI พื้นฐานอยู่ที่ 2.8% ขณะที่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนมีนาคม 2026 ของ BEA แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE ทั่วไปอยู่ที่ 3.5% และ PCE พื้นฐานอยู่ที่ 3.2% นั่นดีพอที่จะทำให้การขยายตัวทางเศรษฐกิจดำเนินต่อไปได้ แต่ยังไม่ชัดเจนพอที่จะละเลยการประเมินมูลค่าได้

ความกว้างของตลาดเป็นตัวแปรที่ซ่อนอยู่ S&P Dow Jones Indices ระบุในรายงาน Market Attributes เดือนเมษายน 2026 ว่า ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 4.93% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือนเมษายน แม้ว่าราคาหุ้นเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นเพียง 0.43% ในขณะที่มีเพียง 47.8% ของหุ้นเท่านั้นที่ทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี การกระจุกตัวของหุ้นกลุ่มใหญ่เช่นนี้มีพลังมากในแนวโน้มขาขึ้น แต่ก็หมายความว่าตลาดยังคงพึ่งพาหุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัวที่ทำกำไรได้ดี

ตอนนี้คำถามเรื่องการประเมินมูลค่าสามารถวัดได้แล้ว สำหรับดัชนี S&P 500 อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward multiple) ของ FactSet ที่ 21.0 เท่า ถือว่าสูงกว่าปกติแล้ว สำหรับดัชนี Dow และ Nasdaq ข้อสรุปที่ถูกต้องไม่ใช่ว่าการประเมินมูลค่าไม่สำคัญ แต่เป็นเพราะองค์ประกอบของดัชนีเปลี่ยนวิธีการตีความต่างหาก หุ้นกลุ่มวัฏจักรคุณภาพสูงในดัชนี Dow สามารถทนต่ออัตราดอกเบี้ยที่ไม่เอื้ออำนวยได้มากกว่า Nasdaq ในทางกลับกัน Nasdaq จะทนต่อระดับราคาที่สูงขึ้นได้ก็ต่อเมื่อผลประกอบการของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI กระจายตัวอย่างแท้จริงเท่านั้น

ปัจจัยที่สองคือคุณภาพของกำไร ตลาดสามารถรองรับราคาที่สูงได้หากกำไรยังคงดีเกินคาด แต่แรงสนับสนุนนั้นจะอ่อนแอลงอย่างรวดเร็วเมื่อการปรับประมาณการหยุดปรับปรุง นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมจังหวะการประกาศผลประกอบการจึงมีความสำคัญมากกว่าปรัชญาโดยรวม หากสองไตรมาสถัดไปยังคงแสดงให้เห็นถึงการปรับประมาณการในเชิงบวกและความยืดหยุ่นของอัตรากำไร กรณีพื้นฐานก็ยังคงเป็นไปในเชิงบวก หากการปรับประมาณการทรงตัวในขณะที่อัตราเงินเฟ้อหยุดปรับปรุง ตลาดมีแนวโน้มที่จะปรับราคาใหม่ก่อนที่ข้อมูลเศรษฐกิจจะอ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด

ปัจจัยที่สามคือความกว้างของตลาด ตลาดหุ้นขาขึ้นที่แข็งแกร่งกว่าคือตลาดที่มีหุ้น ภาคส่วน และรูปแบบการลงทุนที่หลากหลายกว่าเข้าร่วม ในขณะที่ตลาดขาขึ้นที่อ่อนแอกว่าคือตลาดที่การเพิ่มขึ้นของดัชนีเป็นตัวบ่งบอกทิศทางส่วนใหญ่ สำหรับ S&P 500 และ Nasdaq นั่นหมายถึงการจับตาดูว่าการปรับตัวขึ้นจะขยายวงกว้างออกไปนอกเหนือจากหุ้น AI ขนาดใหญ่หรือไม่ สำหรับ Dow Jones นั่นหมายถึงการถามว่าหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรม ธนาคาร การดูแลสุขภาพ และสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานต่างมีส่วนร่วมหรือไม่ หรือว่าดัชนีได้รับอิทธิพลจากกลุ่มหุ้นที่ประสบความสำเร็จเพียงเล็กน้อย

ปัจจัยที่สี่คือความอ่อนไหวต่อนโยบาย ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายน 2026 และการใช้จ่ายส่วนบุคคล (PCE) เดือนมีนาคม 2026 ไม่ได้บ่งชี้ถึงความตื่นตระหนก แต่บ่งชี้ถึงความรอบคอบ หากอัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างต่อเนื่อง แรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าก็จะลดลง หากอัตราเงินเฟ้อทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน ตลาดก็ยังสามารถปรับตัวขึ้นได้ แต่ก็อาจต้องการการสนับสนุนด้านกำไรมากขึ้น และลดความเกินจริงในเชิงการเล่าเรื่องลง ปัจจัยที่ห้าคือปัญญาประดิษฐ์ (AI) เอง ผลผลิตที่แท้จริงและการสร้างรายได้เป็นปัจจัยบวก การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการลงทุนด้านทุนในวงแคบโดยปราศจากผลตอบแทนในวงกว้างนั้นไม่ใช่สิ่งที่ดี

03. คดีโต้แย้ง

อะไรบ้างที่อาจทำให้แนวโน้มแย่ลงจากจุดนี้

การวิเคราะห์ตลาดขาลงควรอ้างอิงจากข้อมูลปัจจุบัน ไม่ใช่ภาษาในตำราเรียน อัตราเงินเฟ้อไม่ใช่ความเสี่ยงที่คลุมเครือ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายน 2026 อยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดย CPI พื้นฐานอยู่ที่ 2.8% และดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) เดือนมีนาคม 2026 ยังคงอยู่ที่ 3.2% ตัวเลขเหล่านี้มีความสำคัญ เพราะอยู่ในระดับต่ำพอที่จะทำให้มีความหวังว่าจะมีนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน แต่ก็สูงพอที่จะทำให้เฟดไม่ดูประมาท หากตัวเลขเหล่านี้หยุดลดลง มูลค่าของตลาดก็จะลดลงตามไปด้วย

ความเสี่ยงที่สำคัญประการที่สองคือ การกระจุกตัวของตลาด ข้อมูลความกว้างของตลาดจาก S&P DJI เองแสดงให้เห็นว่าหุ้นโดยเฉลี่ยไม่ได้ปรับตัวตามดัชนีหลัก ในตลาด Nasdaq การกระจุกตัวนี้ยิ่งชัดเจนมากขึ้น เนื่องจากหุ้นขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงครองตลาดทั้งในด้านการรายงานและผลการดำเนินงาน หากการลงทุนด้าน AI ยังคงสูงมาก แต่หลักฐานการสร้างรายได้นั้นเติบโตช้า ตลาดอาจยังคงทำงานได้ดีต่อไปอีกสักระยะ แต่ความเสี่ยงขาลงจะรุนแรงขึ้นหากผู้นำตลาดหลักหนึ่งหรือสองรายทำให้ผิดหวัง

ความเสี่ยงประการที่สามคือ การมองโลกในแง่ดีของสถาบันการเงินอาจเป็นที่รู้กันดีอยู่แล้ว โกลด์แมนแซคส์, แอลพีแอล และบริษัทใหญ่ๆ อื่นๆ ไม่ได้ปิดบังความจริงที่ว่าพวกเขายังคงมองเห็นโอกาสในการทำกำไร นั่นช่วยสนับสนุนมุมมองเชิงบวก แต่ก็หมายความว่าตลาดอาจต้องการหลักฐานเชิงบวกใหม่ๆ มากกว่าแค่การยืนยันสิ่งที่นักลงทุนเชื่ออยู่แล้ว ความเสี่ยงประการที่สี่นั้นง่ายมาก: ดัชนีที่มีราคาแพงไม่จำเป็นต้องเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยจึงจะปรับตัวลง พวกมันเพียงแค่ต้องการอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทน หรือการคาดการณ์ที่แย่กว่าที่คาดไว้เล็กน้อยเท่านั้น

04. มุมมองเชิงสถาบัน

งานวิจัยเชิงสถาบันในปัจจุบันเปลี่ยนแปลงมุมมองอย่างไร

ตรงนี้ถึงเวลาที่ต้องหยุดอ้างอิงชื่อบริษัทใหญ่ๆ และเริ่มใช้ตัวเลขจริงกันแล้ว เป้าหมายสิ้นปี 2025 ของ Goldman Sachs อยู่ที่ 6,500 จุด โดยอิงจากกำไรต่อหุ้นประมาณ 268 ดอลลาร์ในปี 2025 และอัตราส่วนราคาต่อกำไร 24.3 เท่า ในขณะที่การคาดการณ์ช่วงต้นปี 2026 ของ LPL Financial ระบุว่าดัชนี S&P 500 จะอยู่ที่ประมาณ 7,300 ถึง 7,400 จุดภายในสิ้นปี 2026 ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่การรับประกัน แต่มีประโยชน์เพราะแสดงให้เห็นว่าสถาบันการเงินคิดว่าอะไรคือสิ่งที่สามารถรักษาไว้ได้ภายใต้สภาวะกำไรและอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ดังนั้นผมจึงไม่ได้ใช้เป้าหมายที่สูงถึง 2030 จุดเพียงเป้าหมายเดียว ผมใช้การคำนวณตามสถานการณ์โดยอิงจากการประเมินมูลค่าในปัจจุบันและการเติบโตของกำไรที่สมเหตุสมผล

นั่นคือเหตุผลที่ผมยังคงใช้ข้อมูลเชิงสถาบันที่ชัดเจนในส่วนนี้ บทความเกี่ยวกับ S&P 500 ตอนนี้ใช้ข้อมูล P/E ล่วงหน้า 21.0 เท่าและการคาดการณ์เกินจริงในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ที่เผยแพร่โดย FactSet ข้อมูลการเติบโตของสหรัฐฯ ล่าสุดจาก Goldman Sachs ข้อมูลฐานการเติบโตของสหรัฐฯ ปี 2026 จาก IMF และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดจาก BLS และ BEA สำหรับ Dow และ Nasdaq ผมใช้ข้อมูลมหภาคเดียวกัน แต่แปลงข้อมูลเหล่านั้นผ่านองค์ประกอบของดัชนีแทนที่จะแสร้งทำเป็นว่ามีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) สากลเพียงค่าเดียวที่อธิบายทุกอย่างได้

ข้อคิดเชิงปฏิบัติคือ: แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางยังคงมีอยู่ แต่ตลาดไม่ได้คำนึงถึงความไม่แน่นอนอีกต่อไปแล้ว ผลประกอบการที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงสามารถรักษาระดับแนวโน้มนี้ไว้ได้ แต่หากผลประกอบการทรงตัวและอัตราเงินเฟ้อคงที่ การรักษาระดับราคาปัจจุบันก็จะทำได้ยากขึ้น ข้อสรุปนี้มีประโยชน์มากกว่าการย้ำว่าสถาบันต่างๆ ชอบการเติบโตของผลประกอบการหรือกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของนโยบาย

ปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นทั้งตัวเร่งการเติบโตและความเสี่ยงด้านการกระจุกตัว ฝ่ายวิจัยของ Goldman Sachs ประเมินว่าการลงทุนใน AI ทั่วโลกอาจแตะระดับ 200 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 และเพิ่มขึ้นเป็น 527 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030 นี่เป็นสัญญาณที่ดีสำหรับกำไรในระดับดัชนี หากประสิทธิภาพการผลิตกระจายตัวออกไปนอกเหนือจากเซมิคอนดักเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ แต่ก็เป็นอันตรายหากการลงทุนด้านทุนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่แหล่งรายได้ยังคงกระจุกตัวอยู่ในบริษัทขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง

05. สถานการณ์จำลอง

การวิเคราะห์สถานการณ์พร้อมความน่าจะเป็น ตัวกระตุ้น และวันที่ตรวจสอบ

แผนภาพสถานการณ์ AI ต้องมีความเป็นไปได้ในทางปฏิบัติมากกว่าภาษาโฆษณาชวนเชื่อทั่วไป ผลลัพธ์เชิงบวกของ AI สำหรับดัชนีเหล่านี้จำเป็นต้องมีหลักฐานว่าการใช้จ่ายกำลังกลายเป็นการเพิ่มผลผลิตและการขยายตัวของอัตรากำไร ไม่ใช่แค่ความต้องการเซมิคอนดักเตอร์และการลงทุนด้านคลาวด์เท่านั้น กรณีพื้นฐานสมมติว่า AI ยังคงมีประโยชน์ แต่กระจุกตัวมากกว่าที่ตลาดต้องการยอมรับ สถานการณ์ AI ที่แย่ลงสมมติว่าคลื่นการลงทุนยังคงดำเนินต่อไปในขณะที่ผลตอบแทนยังแคบเกินไป ทำให้ตัวคูณการเติบโตมีความเสี่ยง

สำหรับผู้ถือหุ้นในปัจจุบัน นั่นหมายถึงการจับตาดูผลประโยชน์ในวงกว้างมากกว่าปริมาณข่าวเกี่ยวกับ AI สำหรับผู้ที่ยังไม่ได้ถือหุ้น นั่นหมายถึงการใช้ช่วงประกาศผลประกอบการและการอัปเดตแนวทางการดำเนินงานเป็นจุดทบทวน เพราะนั่นคือช่วงเวลาที่ความแตกต่างระหว่างเรื่องราวและเศรษฐกิจจะชัดเจนยิ่งขึ้น

เอกสารอ้างอิง

แหล่งที่มา

• ภาพรวมหน้าเว็บดัชนี S&P Dow Jones S&P 500
• รายงานผลประกอบการ FactSet ประจำวันที่ 8 พฤษภาคม 2026
• รายงานการวิจัยของโกลด์แมน แซคส์: คาดการณ์ว่าดัชนี S&P 500 จะให้ผลตอบแทน 10% ในปี 2025
• รายงานการวิจัยของโกลด์แมน แซคส์: GDP ไตรมาสแรกเติบโต 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน
• ข้อตกลง IMF ปี 2026 มาตรา 4 สำหรับสหรัฐอเมริกา
• ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของ BLS ประจำเดือนเมษายน 2026
• รายงานรายได้และรายจ่ายส่วนบุคคลของ BEA ประจำเดือนมีนาคม 2569
• คุณลักษณะตลาด S&P DJI เมษายน 2569
• แนวโน้มปี 2026 ของ LPL Financial
• งานวิจัยของ Goldman Sachs เกี่ยวกับการใช้จ่ายเงินทุนด้าน AI