เหตุใดดัชนี DAX 40 อาจร่วงลงอีก: อะไรบ้างที่อาจฉุดดัชนีให้ร่วงลงไปอีก?

01. บริบททางประวัติศาสตร์

ดัชนี DAX กำลังปรับตัวลงจากระดับสูง ไม่ใช่การดีดตัวขึ้นจากภาวะตกต่ำ

ข้อมูลจากกราฟของ Yahoo Finance แสดงให้เห็นว่าดัชนี DAX เพิ่มขึ้นจาก 9,680.09 ในวันที่ 31 พฤษภาคม 2016 เป็น 23,950.57 ในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 คิดเป็นกำไร 147.42% ในช่วงสิบปี หรือคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี 9.53% การเคลื่อนไหวในระยะยาวนี้มีความสำคัญ เพราะสถานการณ์ปัจจุบันไม่ใช่การปรับฐานครั้งใหญ่ แต่เป็นการทดสอบในช่วงปลายวัฏจักรว่าผลกำไร อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายยังคงสามารถหนุนให้ดัชนีอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้หรือไม่

ภาพแสดงแนวโน้มขาลงของดัชนี DAX 40 โดยอิงจากข้อมูล — สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือการยืนยันแนวโน้มปัจจุบัน: ดัชนี DAX ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดแล้ว แต่ยังไม่ห่างมากพอที่จะมองข้ามข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและผลประกอบการที่อ่อนแอลงได้

กรอบแนวโน้มขาลงของดัชนี DAX 40 ในระยะเวลาการลงทุนที่หลากหลาย

ฮอไรซอน	สิ่งที่สำคัญที่สุด	อะไรที่จะสนับสนุนสมมติฐานด้านลบให้แข็งแกร่งขึ้น	อะไรบ้างที่จะทำให้สมมติฐานด้านลบอ่อนลง
1-3 เดือน	อัตราเงินเฟ้อ ท่าทีของธนาคารกลางยุโรป และแนวทางการดำเนินงานไตรมาสที่ 2	ดัชนี DAX ร่วงลง 23,500 จุด ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคของเยอรมนียังคงอยู่เหนือ 2.7% และอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนยังคงอยู่ใกล้ระดับ 3.0%	อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็ว และดัชนีกลับมาอยู่ที่ 24,500 อีกครั้ง จากการปรับปรุงตัวเลขที่ดีขึ้น
6-12 เดือน	ผลประกอบการและแรงผลักดันทางอุตสาหกรรม	ผลประกอบการไตรมาสที่ 2 และ 3 ไม่สอดคล้องกับฉันทามติเกี่ยวกับการเติบโตของกำไรในปี 2026	ยอดสั่งซื้อ การส่งออก และการปรับปรุงผลกำไรดีขึ้นพร้อมกัน
ถึงปี 2027	มาตรการสนับสนุนทางการคลังจะช่วยชดเชยผลกระทบจากปัจจัยภายนอกและด้านพลังงานได้หรือไม่	ต้นทุนด้านพลังงาน การผลิตที่อ่อนแอ และภาวะผู้นำที่ไม่ชัดเจน ส่งผลให้ราคาหุ้นอยู่ในภาวะกดดัน	มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของเยอรมนีช่วยขยายอุปสงค์และลดความอ่อนไหวต่อภาวะผันผวนชั่วคราว

หน้าเว็บของดัชนี STOXX DAX ระบุว่า ดัชนีนี้ติดตามบริษัทขนาดใหญ่ 40 แห่งที่มีคุณสมบัติเหมาะสมในตลาดหลักทรัพย์แฟรงก์เฟิร์ต โดยใช้มูลค่าตลาดแบบลอยตัวอิสระ และจำกัดสัดส่วนของบริษัทใดบริษัทหนึ่งไว้ที่ 15% หน้าเว็บเดียวกันนี้ยังระบุว่า Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall และ Deutsche Bank อยู่ในกลุ่ม 10 บริษัทแรกที่มีสัดส่วนการถือหุ้นสูง การกระจุกตัวนี้มีความสำคัญต่อการปรับตัวลงของราคา: หากหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรม กลุ่มการเงิน และกลุ่มฮาร์ดแวร์ที่เกี่ยวข้องกับ AI อ่อนตัวลงพร้อมกัน ดัชนีอาจร่วงลงเร็วกว่าเศรษฐกิจโดยรวม

การประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นยังช่วยลดโอกาสผิดหวังได้มากกว่าตลาดที่มีราคาถูก Goldman Sachs Research เขียนไว้เมื่อวันที่ 15 มกราคม 2026 ว่ายุโรปซื้อขายอยู่ที่ 15 เท่าของกำไรในปี 2026 ซึ่งอยู่ในระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 70 ถึง 71 ของประวัติศาสตร์ 25 ปีของตนเอง หน้าเว็บตลาดเยอรมันของ Simply Wall St ซึ่งอัปเดตเมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม 2026 โดยใช้ข้อมูลจาก S&P Global Market Intelligence แสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของตลาดโดยรวมอยู่ที่ 17.2 เท่า และอธิบายว่าตลาดซื้อขายใกล้เคียงกับอัตราส่วนราคาต่อกำไรเฉลี่ยสามปีที่ 20.2 เท่า นั่นไม่ใช่สัญญาณของฟองสบู่โดยตัวมันเอง แต่ก็ไม่ใช่จุดเริ่มต้นที่ทำให้มองข้ามข้อมูลด้านลบได้ง่ายเช่นกัน

02. ปัจจัยสำคัญ

ปัจจัยขาลง 5 ประการที่อาจผลักดันให้แนวโน้มลดลงต่อไป

ประการแรก อัตราเงินเฟ้อกลับมาเป็นปัญหาสำคัญอีกครั้ง สำนักงานสถิติแห่งชาติเยอรมนี (Destatis) ระบุว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของเยอรมนีเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนเมษายน 2026 จาก 2.7% ในเดือนมีนาคม ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.3% ราคาสินค้าพลังงานเพิ่มขึ้น 10.1% จากปีก่อนหน้า รวมถึงราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับยานยนต์ที่พุ่งขึ้น 26.2% การประเมินเบื้องต้นของ Eurostat ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรอยู่ที่ 3.0% ในเดือนเมษายน โดยอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานอยู่ที่ 10.9% ส่วนผสมของราคาสินค้าแบบนี้เป็นเรื่องยากสำหรับตลาดที่ต้องการเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้นและอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงขึ้นในเวลาเดียวกัน

ประการที่สอง ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไม่สามารถช่วยเหลือสินทรัพย์เสี่ยงด้วยการส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินอย่างกะทันหันได้ เมื่อวันที่ 30 เมษายน 2569 คณะกรรมการบริหารยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นที่ 2.40% ในการคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่เมื่อเดือนมีนาคม 2569 ECB ยังคงคาดการณ์ว่าการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของยูโรโซนจะอยู่ที่เพียง 0.9% ในปี 2569 ขณะที่คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ HICP ไว้ที่ 2.6% สำหรับปีนั้น การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ทำให้ไม่มีที่ว่างสำหรับการประมาทเลินเล่อ: การเติบโตอ่อนแอ แต่เงินเฟ้อยังไม่ลดลงมากพอที่จะขจัดแรงกดดันด้านมูลค่าได้

ประการที่สาม ข้อมูลความเชื่อมั่นและการผลิตของเยอรมนียังคงเปราะบาง ผลสำรวจของ ZEW ประจำเดือนพฤษภาคม 2026 แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังทางเศรษฐกิจอยู่ที่ลบ 10.2 และดัชนีสถานการณ์ปัจจุบันอยู่ที่ลบ 77.8 นอกจากนี้ ZEW ยังรายงานว่าภาคยานยนต์อยู่ที่ลบ 57.2 และภาควิศวกรรมเครื่องกลอยู่ที่ลบ 32.1 ข้อมูลที่แท้จริงก็ไม่ได้ชัดเจนนัก Destatis ระบุว่าการผลิตภาคอุตสาหกรรมลดลง 0.7% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมีนาคม และการผลิตภาคอุตสาหกรรมที่ไม่รวมพลังงานและการก่อสร้างลดลง 0.9%

ประการที่สี่ ผลประกอบการล่าสุดไม่แข็งแกร่งพอที่จะกลบความกังวลในระดับมหภาคเหล่านั้นได้ ตลาดหลักทรัพย์ดอยช์บอร์สเขียนเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม 2026 ว่าผลประกอบการของดัชนี DAX ค่อนข้างน่าผิดหวัง โดยมีผลกำไรต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยรวมอยู่ที่ -4.5% และการเติบโตของกำไรที่เกิดขึ้นจริงเพียง 0.7% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ตั้งแต่ต้นฤดูกาล เมื่อตลาดอยู่ใกล้จุดสูงสุด การเติบโตของกำไรที่ไม่มากนักและผลประกอบการที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้อาจมีความสำคัญมากกว่าระดับดัชนีโดยรวม

ประการที่ห้า ความเห็นส่วนใหญ่ยังคงคาดการณ์อนาคตที่ดีกว่าที่หลักฐานล่าสุดสนับสนุนอย่างเต็มที่ รายงานแนวโน้มรายสัปดาห์ของตลาดหลักทรัพย์เยอรมัน (Deutsche Borse) ระบุว่าความเห็นส่วนใหญ่ยังคงคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ 11% สำหรับปีปัจจุบัน และประมาณ 15% สำหรับปี 2027 หากเส้นทางการเติบโตนี้เบี่ยงเบนไป ดัชนี DAX ไม่จำเป็นต้องเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างชัดเจนจึงจะร่วงลง เพียงแค่ตลาดต้องยอมจ่ายราคาที่ต่ำลงสำหรับเส้นทางการเติบโตของกำไรที่ช้าลงเท่านั้น

เลนส์การให้คะแนนห้าปัจจัยสำหรับกรณีผลเสีย

ปัจจัย	ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ	การประเมินปัจจุบัน	อคติ
อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย	ควบคุมจำนวนเงินสนับสนุนหลายรายการที่สามารถเรียกร้องได้	อัตราเงินเฟ้อของเยอรมนีอยู่ที่ 2.9% และอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนอยู่ที่ 3.0% อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรปอยู่ที่ 2.00%	งุ่มง่าม
แรงผลักดันทางอุตสาหกรรม	ผลประกอบการของดัชนี DAX ยังคงผูกติดอยู่กับกลุ่มธุรกิจที่เน้นเศรษฐกิจวัฏจักร และกลุ่มธุรกิจส่งออกของเยอรมนี	ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมในเดือนมีนาคมลดลง 0.7% แม้ว่าคำสั่งซื้อจะฟื้นตัวขึ้นก็ตาม	งุ่มง่าม
ความรู้สึก	ความเชื่อมั่นที่อ่อนแอ มักปรากฏให้เห็นก่อนที่จะมีการปรับประมาณการกำไร	ค่าคาดการณ์ของ ZEW อยู่ที่ลบ 10.2 และค่าวัดสถานการณ์ปัจจุบันอยู่ที่ลบ 77.8	งุ่มง่าม
คุณภาพของรายได้	ความผันผวนในวงกว้างที่เป็นลบทำให้ตลาดไม่ให้อภัยง่ายนัก	ผลประกอบการโดยรวมของดัชนี DAX ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง -4.5% และการเติบโตอยู่ที่เพียง 0.7% เท่านั้น	งุ่มง่าม
การสนับสนุนการประเมินมูลค่า	ตรวจสอบว่าข่าวร้ายได้ถูกรวมอยู่ในราคาแล้วหรือไม่	โกลด์แมนกล่าวว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของตลาดหุ้นยุโรปอยู่ที่ 15 เท่าของกำไรในปี 2026 ขณะที่ตลาดหุ้นเยอรมันมีอัตราส่วน P/E อยู่ที่ 17.2 เท่า ตามข้อมูลโดยรวมจาก Simply Wall St	เป็นกลางถึงขาลง

ข้อโต้แย้งในแง่ลบจะรุนแรงที่สุดเมื่อปัจจัยเหล่านี้ส่งเสริมซึ่งกันและกัน อัตราเงินเฟ้อที่คงที่เพียงอย่างเดียวอาจรับมือได้ การผลิตที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียวอาจถูกมองข้ามได้ แต่เมื่ออัตราเงินเฟ้อที่คงที่ การผลิตที่อ่อนแอ และผลกำไรที่ลดลงอย่างไม่คาดคิดเกิดขึ้นพร้อมกัน มักจะทำให้ตลาดต้องลดช่วงความเชื่อมั่นลง

03. คดีโต้แย้ง

อะไรบ้างที่จะช่วยหยุดยั้งไม่ให้ปัญหาการลดลงนี้ลุกลามใหญ่โตขึ้น

ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือ เศรษฐกิจของเยอรมนีเริ่มเติบโตอีกครั้งแล้ว สำนักงานสถิติแห่งชาติเยอรมนี (Destatis) ระบุว่า GDP ไตรมาสแรกปี 2026 เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 0.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยปรับราคาตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว การบริโภคภาคเอกชน การบริโภคภาครัฐ และการส่งออก ล้วนสูงกว่าไตรมาสก่อนหน้า แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่สามารถแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อได้ แต่ก็ช่วยลดโอกาสที่ดัชนี DAX จะเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยภายในประเทศอย่างรุนแรงได้

ปัจจัยช่วยพยุงตลาดประการที่สองคือ ข้อมูลเชิงปริมาณไม่ได้อ่อนแอไปทั้งหมด สำนักงานสถิติแห่งชาติรายงานว่า คำสั่งซื้อภาคการผลิตใหม่เพิ่มขึ้น 5.0% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมีนาคม และการส่งออกเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า คิดเป็นมูลค่า 135.8 พันล้านยูโร ตัวเลขเหล่านี้มีความสำคัญเพราะดัชนี DAX ยังคงเป็นดัชนีที่พึ่งพาการส่งออกเป็นอย่างมาก หากคำสั่งซื้อและการส่งออกทรงตัวในขณะที่อัตราเงินเฟ้อลดลง ข้อสันนิษฐานด้านลบก็จะอ่อนลงอย่างรวดเร็ว

ประการที่สาม ปัจจุบันเยอรมนีมีเงินสำรองทางการคลังมากกว่าช่วงเศรษฐกิจชะลอตัวในอดีตมาก รัฐบาลกลางระบุว่ากองทุนพิเศษด้านโครงสร้างพื้นฐานและความเป็นกลางทางสภาพภูมิอากาศมีมูลค่ารวม 500 พันล้านยูโร และมีแผนจะลงทุนจากรัฐบาลกลางมากกว่า 120 พันล้านยูโรในปี 2026 ซึ่งรวมถึง 58 พันล้านยูโรจากกองทุนพิเศษดังกล่าว นี่เป็นการสนับสนุนที่สำคัญสำหรับธุรกิจอุตสาหกรรม โครงสร้างพื้นฐาน ระบบไฟฟ้า และธุรกิจที่อ่อนไหวต่อการก่อสร้างทั่วทั้งดัชนี

มาตรการรักษาเสถียรภาพในปัจจุบันเพื่อป้องกันการเลื่อนตัวที่รุนแรงขึ้น

ตัวกันสั่น	ข้อมูลล่าสุด	ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ	การประเมินปัจจุบัน
การเติบโตของ GDP	GDP ของเยอรมนีในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า	แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจอ่อนตัว ไม่ได้ล่มสลาย	ทรงตัวถึงขาขึ้น
คำสั่งซื้อและการส่งออก	คำสั่งซื้อจากโรงงานในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 5.0% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า การส่งออกเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า	ให้การสนับสนุนแก่ผู้ส่งออกและผู้ผลิตสินค้าทุนบางส่วน	เป็นกลาง
แรงกระตุ้นทางการคลัง	กองทุนพิเศษมูลค่า 500 พันล้านยูโร; แผนการลงทุนจากรัฐบาลกลางกว่า 120 พันล้านยูโรสำหรับปี 2026	สามารถช่วยบรรเทาความผันผวนของหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมภายในประเทศและหุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานได้	รั้น
ความคาดหวังเกี่ยวกับผลกำไรในอนาคต	โดยทั่วไปแล้วนักวิเคราะห์ยังคงคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโต 11% ในปีนี้ และประมาณ 15% ในปี 2027	หากส่งมอบตัวเลขเหล่านั้นได้ ก็จะจำกัดความรุนแรงของการลดกำลังประเมินใดๆ	เป็นกลาง
ระยะห่างจากจุดต่ำสุด	ดัชนี DAX อยู่สูงกว่าจุดต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ 7.40% แต่ยังไม่ทะลุจุดต่ำสุดนั้น	แสดงให้เห็นว่าตลาดมีการปรับตัวแล้ว แต่ยังไม่ถึงกับล่มสลาย	เป็นกลาง

โดยสรุปแล้ว สถานการณ์ขาลงของตลาดหุ้นนั้นมีอยู่จริง แต่ยังต้องการการยืนยันเพิ่มเติมจากตัวเลขเงินเฟ้อครั้งต่อไป การสื่อสารจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) รอบต่อไป และคำแนะนำจากกลุ่มผู้มีส่วนได้ส่วนเสียรายใหญ่ ๆ

04. มุมมองเชิงสถาบัน

ผลการวิจัยเชิงวิชาการระบุว่า ตลาดขาดข้อมูลอะไรบ้าง

งานวิจัยจากผู้เชี่ยวชาญไม่ได้มองตลาดยุโรปในแง่ลบไปทั้งหมด แต่ก็ชัดเจนว่าราคาในภูมิภาคนี้ยังไม่ถูกพอที่จะมองข้ามความคาดหมายที่เกิดขึ้นได้ เรื่องนี้สำคัญสำหรับดัชนี DAX เพราะดัชนีที่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์มักจะอ่อนไหวต่อความเสี่ยงในการปรับแก้มากกว่าการมองโลกในแง่ดีจากข่าวดี

เมื่อวันที่ 15 มกราคม 2026 Goldman Sachs Research กล่าวว่าคาดการณ์ว่าดัชนี STOXX 600 จะให้ผลตอบแทน 8% ในปี 2026 โดยมีการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) 5% ในปี 2026 และ 7% ในปี 2027 แต่ก็กล่าวด้วยว่าราคาหุ้นในยุโรปอยู่ที่ 15 เท่าของกำไรในปี 2026 และอยู่ในระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 70 ถึง 71 เมื่อเทียบกับประวัติการประเมินมูลค่าในรอบ 25 ปีที่ผ่านมา JP Morgan Asset Management เขียนไว้ในบทวิเคราะห์ตลาดหุ้นทั่วโลกยกเว้นสหรัฐฯ ปี 2026 ว่าการประมาณการกำไรต่อหุ้นของยุโรปในปี 2026 ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นในที่สุดหลังจากมีการปรับลดลงติดต่อกันเจ็ดเดือน แต่ก็ยังคงมองว่าการเติบโตของกำไรในระดับกลางๆ (mid-single-digit) นั้นสมจริงกว่าฉันทามติที่ 12% การตีความในแง่ลบสำหรับดัชนี DAX นั้นตรงไปตรงมา: หากการเติบโตของกำไรในภูมิภาคนี้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้แต่การปรับลดลงแล้วก็ตาม การสนับสนุนด้านมูลค่าก็จะลดลงอย่างรวดเร็ว

มุมมองเชิงสถาบันสำหรับกรณีความเสี่ยงขาลง

แหล่งที่มา	มันพูดว่าอะไร	วันที่	บทวิเคราะห์โดยละเอียดสำหรับดัชนี DAX 40
การวิจัยของโกลด์แมนแซคส์	ผลตอบแทนรวมของดัชนี STOXX 600 อยู่ที่ 8% ในปี 2026 โดยมีการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) 5% ในปี 2026 และ 7% ในปี 2027	15 มกราคม 2569	ยุโรปยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีก แต่แนวโน้มขึ้นอยู่กับผลกำไรมากกว่ามูลค่าบริษัท
การวิจัยของโกลด์แมนแซคส์	ปัจจุบันยุโรปมีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) อยู่ที่ 15 เท่าในปี 2026 และอยู่ในระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 70-71 เมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ของตนเอง	15 มกราคม 2569	ดัชนี DAX ยังไม่ถูกพอที่จะรับมือกับผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยไม่เกิดความเสียหาย
เจพี มอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์	การคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) ของยุโรปในปี 2026 กำลังได้รับการปรับเพิ่มขึ้นหลังจากติดลบมาเจ็ดเดือนติดต่อกัน แต่การเติบโตในระดับกลางๆ ดูสมจริงกว่าการคาดการณ์โดยรวมที่ 12%	หน้าข้อมูลแนวโน้มปี 2026 จะพร้อมใช้งานในเดือนพฤษภาคม 2026	ทิศทางการปรับปรุงดีขึ้นแล้ว แต่เกณฑ์อัตราความสำเร็จยังคงสูงอยู่
การคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ ECB	คาดการณ์การเติบโตของ GDP เขตยูโรที่ 0.9% ในปี 2026 และ 1.3% ในปี 2027; คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ HICP ในปี 2026 ที่ 2.6%	มีนาคม 2569	การเติบโตที่อ่อนแอและอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ไม่ใช่สภาวะที่เหมาะสมสำหรับการปรับราคาหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมขึ้น
บทวิเคราะห์รายสัปดาห์ของตลาดหลักทรัพย์เยอรมัน (Deutsche Borse)	ผลประกอบการของดัชนี DAX ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 4.5% การเติบโตของกำไรที่รับรู้จริงอยู่ที่ 0.7% ขณะที่นักวิเคราะห์ยังคงคาดการณ์ไว้ที่ 11% สำหรับปีปัจจุบัน และประมาณ 15% สำหรับปี 2027	11 พฤษภาคม 2569	ตลาดยังคงให้ความสำคัญกับมุมมองเชิงบวกในอนาคตมากกว่าตัวเลขที่เกิดขึ้นจริง

ข้อความโดยทั่วไปจากสถาบันการเงินไม่ใช่ว่าดัชนี DAX จะต้องร่วงลง แต่คือตลาดยังต้องการหลักฐานที่ดีกว่านี้หากต้องการกลับมาเติบโตอย่างยั่งยืนจากระดับมูลค่าและสภาพเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน

05. สถานการณ์จำลอง

สถานการณ์ความเสี่ยงด้านลบที่สามารถนำไปปฏิบัติได้จริงในช่วง 3-6 เดือนข้างหน้า

ช่วงราคาด้านล่างนี้เป็นการประมาณการของผู้เขียน โดยอิงจากระดับดัชนี DAX ปัจจุบัน ช่วงราคา 52 สัปดาห์ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจของเยอรมนี และงานวิจัยจากสถาบันต่างๆ ที่อ้างถึงข้างต้น ช่วงราคาเหล่านี้ไม่ใช่เป้าหมายดัชนีจากบุคคลภายนอก

สถานการณ์ขาลงของดัชนี DAX 40

สถานการณ์	ความน่าจะเป็น	พิสัย	เงื่อนไขการกระตุ้น	ควรตรวจสอบเมื่อใด
หมี	41%	22,300-23,200	ดัชนี DAX ปิดต่ำกว่า 23,500 และ 23,000 อีกครั้ง ดัชนีราคาผู้บริโภคของเยอรมนียังคงอยู่เหนือ 2.7% หรืออัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนยังคงอยู่ใกล้ 3.0% และแนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ไม่ได้ช่วยปรับปรุงขอบเขตของกำไรให้ดีขึ้น	ทบทวนอีกครั้งหลังการประกาศดัชนีราคาผู้บริโภคของเยอรมนี การประชุมธนาคารกลางยุโรปครั้งต่อไป และช่วงรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ที่สำคัญ
ฐาน	37%	23,200-24,300	เยอรมนีหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ แต่การผลิตและความเชื่อมั่นยังคงอ่อนแอ ขณะที่การปรับประมาณการกำไรหยุดปรับตัวดีขึ้น	ตรวจสอบรายเดือนโดยอ้างอิงจากรายงานกิจกรรมของ Destatis และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของ Eurostat
วัว	22%	24,300-25,200	อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ดัชนี DAX กลับมาอยู่ที่ 24,500 จุด และการปรับแก้ตัวเลขผลประกอบการจะดีขึ้นหลังจากรอบการรายงานผลประกอบการครั้งต่อไป	ทบทวนทันทีหากราคาเคลื่อนตัวขึ้นเหนือ 24,500 อย่างต่อเนื่อง และหากความกว้างของตลาดดีขึ้นกว่าที่คาดไว้

นัยสำคัญเชิงกลยุทธ์คือ นักลงทุนควรพิจารณาช่วงราคา 23,500 ถึง 24,500 เป็นโซนหลักฐานสำคัญ หากราคาต่ำกว่านี้ ตลาดจะมีความเสี่ยงมากขึ้นที่จะทดสอบระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคมอีกครั้ง แต่หากราคาสูงกว่านี้ ข้อสันนิษฐานขาลงจะเริ่มอ่อนแรงลง และภาระการพิสูจน์จะกลับไปอยู่ที่ฝ่ายขาขึ้น

ยิ่งภาวะเงินเฟ้อและความผิดหวังด้านผลประกอบการเกิดขึ้นพร้อมกันมากเท่าไร แนวโน้มขาลงก็จะยิ่งกลายเป็นแนวโน้มที่เด่นชัดมากขึ้นเท่านั้น