เหตุใดหุ้น IBEX 35 อาจร่วงลงในครั้งต่อไป: ปัจจัยลบที่รออยู่ข้างหน้า

01. บริบททางประวัติศาสตร์

กรณีที่เลวร้ายที่สุดเริ่มต้นด้วยตลาดที่แข็งแกร่ง กระจุกตัว และไม่ถูกพอที่จะมองข้ามความผิดพลาดอีกต่อไป

ดัชนี IBEX 35 ยังไม่ฟื้นตัวจากระดับตกต่ำ ข้อมูลจากกราฟของ Yahoo Finance แสดงให้เห็นว่าดัชนีอยู่ที่ 17,622.7 ในวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้น 115.88% จาก 8,163.3 เมื่อสิบปีก่อน และยังคงสูงกว่าระดับต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 13,737.2 ถึง 28.28% เรื่องนี้สำคัญเพราะการปรับตัวลงครั้งต่อไป หากเกิดขึ้น ก็มีแนวโน้มที่จะมาจากภาวะตลาดตกต่ำและผลประกอบการที่น่าผิดหวัง มากกว่าที่จะมาจากตลาดที่เสียหายอยู่แล้วและมีราคาถูกลงกว่าเดิม

บทวิเคราะห์เชิงข้อมูลแสดงสัญญาณขาลงสำหรับดัชนี IBEX 35 — สถานการณ์ขาลงในระยะสั้นเป็นการยืนยันถึงแนวโน้มที่เกิดขึ้นแล้ว กล่าวคือ อัตราเงินเฟ้อกลับมาแข็งค่าขึ้น ดัชนีตลาดอยู่ใกล้ระดับสูงสุด และดัชนีหลักมีความกระจุกตัวมากพอที่ความอ่อนแอในภาคส่วนขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่งสามารถฉุดดัชนีโดยรวมให้ลดลงอย่างรวดเร็วได้

กรอบ IBEX 35 ครอบคลุมช่วงขาลงต่างๆ

ฮอไรซอน	สิ่งที่สำคัญที่สุด	อะไรที่จะสนับสนุนข้อสันนิษฐานขาลง	อะไรบ้างที่จะทำให้ข้อสันนิษฐานขาลงอ่อนลง
1-3 เดือน	อัตราเงินเฟ้อ ท่าทีของธนาคารกลางยุโรป และระดับ 17,000	ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้บริโภคแบบคิดตามปริมาณการใช้ (HICP) ของสเปนยังคงอยู่เหนือ 3% ขณะที่ดัชนีลดลง 17,000 จุด เนื่องจากตลาดโดยรวมอ่อนแอ	อัตราเงินเฟ้อลดลง และดัชนีกลับมาอยู่ที่ 18,000 อย่างรวดเร็ว
6-12 เดือน	ผลประกอบการของธนาคารและความยั่งยืนของอุปสงค์ภายในประเทศ	แนวทางการคาดการณ์ของ Santander, BBVA และ CaixaBank ผ่อนคลายลง ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับจำกัด	ผลประกอบการของบริษัทขนาดใหญ่ยังคงแข็งแกร่ง และการจ่ายเงินปันผลหรือการซื้อหุ้นคืนช่วยบรรเทาความเชื่อมั่นของตลาด
ถึงปี 2027	ไม่ว่าการเติบโตที่ช้าลงและภาวะเงินเฟ้อที่คงที่นั้นจะทับซ้อนกันหรือไม่	ธนาคารกลางสเปนปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจลงอย่างต่อเนื่อง และอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง	สเปนมีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แซงหน้ากลุ่มประเทศยูโรโซน และอัตราเงินเฟ้อเริ่มลดลงอีกครั้ง

โครงสร้างของภาคอุตสาหกรรมยิ่งเพิ่มความเสี่ยงนั้น ข้อมูลล่าสุดของ BME แสดงให้เห็นว่าภาคบริการทางการเงินคิดเป็น 36.34% ของดัชนี ภาคพลังงานและน้ำมัน 20.04% ภาคสินค้าอุปโภคบริโภค 14.02% และภาคเทคโนโลยีและการสื่อสารโทรคมนาคม 12.56% สี่บริษัทหลัก ได้แก่ Santander, Iberdrola, BBVA และ Inditex คิดเป็น 55.88% ของดัชนี การกระจุกตัวเช่นนี้เป็นประโยชน์ในช่วงที่ตลาดปรับตัวขึ้นเมื่อบริษัทผู้นำทำผลงานได้ดี แต่จะกลายเป็นปัญหาเมื่อบริษัทผู้นำเหล่านั้นเผชิญกับอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคหรือการประเมินมูลค่าในเวลาเดียวกัน

มูลค่าหุ้นไม่ได้สูงเกินไปเมื่อเทียบกับมาตรฐานสหรัฐฯ แต่ก็ไม่ได้อยู่ในระดับที่ปลอดภัยเต็มที่เช่นกัน BME กล่าวเมื่อวันที่ 16 มกราคม 2026 ว่า หุ้นสเปนซื้อขายอยู่ที่ 13 เท่าของกำไร ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 37 ปี 2.3 จุด โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4.1% ซึ่งยังคงดูน่าสนใจเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นๆ อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าดัชนีหุ้นจะไม่ได้รับผลกระทบจากการปรับฐานเมื่ออัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง และตลาดก็กำลังซื้อขายอยู่ใกล้ระดับสูงสุดของวัฏจักรแล้ว

02. ปัจจัยสำคัญ

ปัจจัยขาลง 5 ประการที่อาจผลักดันให้แนวโน้มลดลงต่อไป

ประการแรก แนวโน้มเงินเฟ้อได้เคลื่อนตัวไปในทิศทางที่ไม่ถูกต้องอีกครั้ง สำนักงานสถิติแห่งชาติ (INE) กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI รายปีของสเปนอยู่ที่ 3.2% ในเดือนเมษายน 2026 ขณะที่ HICP เพิ่มขึ้นเป็น 3.5% การประเมินเบื้องต้นของ Eurostat ระบุว่าเงินเฟ้อในเขตยูโรอยู่ที่ 3.0% เพิ่มขึ้นจาก 2.6% ในเดือนมีนาคม โดยเงินเฟ้อภาคพลังงานพุ่งสูงขึ้นเป็น 10.9% สำหรับดัชนีอ้างอิงที่เน้นธนาคารและสาธารณูปโภค เรื่องนี้มีความสำคัญ เพราะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นสามารถรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงให้สูงขึ้นได้นานขึ้น และจำกัดอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่นักลงทุนยินดีจ่าย

ประการที่สอง นโยบายไม่ได้ผ่อนคลายอย่างแท้จริง หน้าหลักของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงแสดงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นที่ 2.40% ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งผ่อนคลายกว่าช่วงสูงสุด แต่ก็ไม่ใช่สถานการณ์ที่นักลงทุนในตลาดหุ้นจะสามารถคาดหวังว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องได้ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ตลาดจะต้องทำงานมากขึ้นผ่านผลกำไรมากกว่าการผ่อนคลายทางการเงิน

ประการที่สาม ธนาคารกลางของสเปนเองยังคงคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัว การคาดการณ์ของธนาคารกลางสเปนในเดือนมีนาคม 2026 คาดว่าการเติบโตของ GDP สเปนจะชะลอตัวจาก 2.8% ในปี 2025 เหลือ 2.3% ในปี 2026 และ 1.7% ในปี 2027 ในขณะที่คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่วัดจากราคาสินค้า (HICP) ไว้ที่ 3.0% ในปี 2026 การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้เป็นเรื่องที่น่ากังวลสำหรับตลาดหุ้น เพราะมันหมายถึงการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าลง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้ออาจไม่ลดลงเร็วพอที่จะส่งผลดีต่อมูลค่าหุ้น

ประการที่สี่ ดัชนีอ้างอิงนี้กระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคนี้มากที่สุด ภาคบริการทางการเงินคิดเป็น 36.34% ของดัชนี และธนาคารขนาดใหญ่สองแห่ง ได้แก่ ซานแทนเดอร์และบีบีวีเอ คิดเป็น 30.04% หากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานหยุดช่วยเพิ่มรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และเริ่มส่งผลเสียต่อคุณภาพสินเชื่อหรือความต้องการสินเชื่อแทน ผลกระทบในระดับดัชนีอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว

ประการที่ห้า ความคาดหวังในเชิงบวกนั้นจำเป็นต้องมีการดำเนินการอย่างต่อเนื่อง ดัชนีอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์เพียง 5.12% เท่านั้น หลังจากที่ราคาเพิ่มขึ้น 115.88% ในรอบสิบปี ดัชนี IBEX 35 ไม่มีทางเลือกที่จะมีหลักฐานที่ไม่ดีพออีกต่อไป ตลาดที่อยู่ใกล้จุดสูงสุดเช่นนี้อาจร่วงลงได้ง่ายๆ เพียงเพราะผลประกอบการหยุดดีขึ้นเร็วพอที่จะยืนยันเรื่องราวที่มีอยู่

เลนส์การให้คะแนนห้าปัจจัยสำหรับกรณีผลเสีย

ปัจจัย	ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ	การประเมินปัจจุบัน	อคติ
ภาวะเงินเฟ้อ	พิจารณาว่าอัตราดอกเบี้ยสามารถลดลงได้อีกหรือไม่	อัตราเงินเฟ้อ CPI ของสเปนอยู่ที่ 3.2% อัตราเงินเฟ้อ HICP ของสเปนอยู่ที่ 3.5% และอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนอยู่ที่ 3.0%	งุ่มง่าม
จุดยืนของ ECB	นโยบายกำหนดเพดานสำหรับการขยายธุรกิจหลายรูปแบบ	อัตราดอกเบี้ยเงินฝากยังคงอยู่ที่ 2.00% ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยสำหรับกรณีฉุกเฉิน	เป็นกลางถึงขาลง
สภาพแวดล้อมการเติบโต	การเติบโตที่ช้าลงทำให้การคาดการณ์ผลกำไรต่ำกว่าที่คาดไว้ส่งผลกระทบรุนแรงมากขึ้น	ธนาคารกลางสเปนคาดการณ์ว่าการเติบโตของ GDP จะชะลอตัวลงเหลือ 2.3% ในปี 2026 และ 1.7% ในปี 2027	งุ่มง่าม
ความเข้มข้นของดัชนี	เพียงไม่กี่ภาคส่วนก็สามารถเปลี่ยนแปลงดัชนีชี้วัดโดยรวมได้	กลุ่มธุรกิจการเงินคิดเป็น 36.34% ของดัชนี และหุ้น 4 อันดับแรกมีสัดส่วนรวมกัน 55.88%	งุ่มง่าม
จุดเริ่มต้นของการประเมินมูลค่า	ตลาดราคาถูกสามารถรับมือกับความผันผวนได้ดีกว่าตลาดที่อยู่ใกล้ระดับสูง	อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) 13 เท่า และผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.1% ของ BME เป็นปัจจัยสนับสนุน แต่ดัชนียังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุด	เป็นกลาง

ดังนั้น แนวโน้มขาลงจึงไม่จำเป็นต้องเกิดวิกฤตการณ์ เพียงแค่มีอัตราเงินเฟ้อที่คงที่ การเติบโตที่ช้าลง และหลักฐานที่อ่อนแอลงจากกลุ่มหุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายในเวลาเดียวกันก็เพียงพอแล้ว

03. คดีโต้แย้ง

อะไรบ้างที่จะช่วยหยุดยั้งไม่ให้ปัญหาการลดลงนี้ลุกลามใหญ่โตขึ้น

สถานการณ์ขาลงของตลาดหุ้นยังคงไม่แน่นอน เนื่องจากผลประกอบการล่าสุดของธนาคารขนาดใหญ่ยังคงแข็งแกร่ง ซานแทนเดอร์รายงานกำไรสุทธิไตรมาสแรกที่ 3.6 พันล้านยูโร เมื่อวันที่ 29 เมษายน 2569 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 4% ต้นทุนลดลง 3% และกำไรต่อหุ้นพื้นฐานเพิ่มขึ้น 17% บีบีวีเอรายงานกำไรสุทธิ 2.989 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 10.8% ในสกุลเงินยูโรปัจจุบัน ขณะที่อัตราส่วนหนี้เสียลดลงเหลือ 2.6% ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่ตัวเลขที่มักบ่งชี้ถึงการร่วงลงอย่างฉับพลันของดัชนีหุ้นกลุ่มธนาคาร

นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยสนับสนุนจากนอกภาคธนาคารด้วย กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วของ Iberdrola เพิ่มขึ้น 11% เป็น 1.865 พันล้านยูโรในไตรมาสแรก และฝ่ายบริหารได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วสำหรับทั้งปีเป็นมากกว่า 8% Inditex กล่าวว่ารายได้ในปี 2025 อยู่ที่ 39.9 พันล้านยูโร และกำไรสุทธิ 6.2 พันล้านยูโร การอัปเดตเหล่านี้มีความสำคัญเพราะดัชนีนี้ไม่ใช่เพียงแค่ดัชนีมหภาคเท่านั้น แต่ยังคงมีบริษัทขนาดใหญ่ที่สร้างกระแสเงินสดที่แท้จริงและรักษาความมีวินัยด้านเงินทุนอยู่ด้วย

ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสเปนก็ไม่ได้บ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเช่นกัน การคาดการณ์เบื้องต้นของ INE สำหรับไตรมาสแรกแสดงให้เห็นว่า GDP เติบโต 0.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 2.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า นั่นไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจะหายไป แต่หมายความว่าการลดลงใดๆ ยังคงต้องได้รับการยืนยันจากผลประกอบการและสถานะทางการเงิน มากกว่าที่จะเป็นการสันนิษฐานง่ายๆ ว่าเศรษฐกิจกำลังชะลอตัวลง

การเปลี่ยนแปลงปัจจุบันที่เป็นผลเสียต่อกรณีขาลง

ออฟเซ็ต	ข้อมูลล่าสุด	ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ	การประเมินปัจจุบัน
การดำเนินการของซานตานเดอร์	กำไรสุทธิไตรมาส 1 อยู่ที่ 3.6 พันล้านยูโร รายได้เพิ่มขึ้น 4% ต้นทุนลดลง 3% กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 17%	แสดงให้เห็นว่าหุ้นที่มีน้ำหนักดัชนีมากที่สุดยังคงให้ผลตอบแทนจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง	รั้น
ความยืดหยุ่นของ BBVA	กำไรสุทธิไตรมาส 1 อยู่ที่ 2.989 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 10.8% อัตราส่วนหนี้เสีย 2.6%	คุณภาพสินเชื่อและผลกำไรยังคงอยู่ในระดับที่ดี	รั้น
คำแนะนำจาก Iberdrola	กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วในไตรมาสแรกอยู่ที่ 1.865 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 11% และได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการปี 2026 ไว้ที่มากกว่า 8%	ธุรกิจสาธารณูปโภคและเครือข่ายยังคงเป็นเสาหลักที่มั่นคงของรายได้	รั้น
ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของสเปน	GDP ไตรมาส 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า	เศรษฐกิจภายในประเทศกำลังชะลอตัว แต่ยังไม่ถึงขั้นหดตัว	ทรงตัวถึงขาขึ้น
การสนับสนุนการประเมินมูลค่า	ดัชนีตลาด BME อยู่ที่ 13 เท่าของกำไร และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.1%	การประเมินมูลค่าเชิงเปรียบเทียบยังไม่เข้มงวดเพียงพอที่จะสรุปได้ว่ามีความเสี่ยงขาลงอย่างรุนแรงโดยอัตโนมัติ	เป็นกลาง

ข้อสรุปที่สำคัญคือ การคาดการณ์ว่าดัชนี IBEX 35 จะปรับตัวลงนั้น จำเป็นต้องมีการยืนยันราคาและภาวะกำไรคงเหลือที่ลดลง หากขาดทั้งสองอย่างนี้ ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือ การปรับตัวขึ้นในกรอบแคบๆ มากกว่าการปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง

04. มุมมองเชิงสถาบัน

นักลงทุนมืออาชีพจะอธิบายความเสี่ยงด้านลบอย่างไร

มุมมองจากสถาบันการเงินไม่ได้บ่งชี้ถึงวิกฤตอย่างชัดเจน แต่สถานการณ์นั้นซับซ้อนกว่าที่กราฟราคาเพียงอย่างเดียวแสดงให้เห็น ธนาคารกลางสเปนคาดการณ์การเติบโตที่ช้าลงและอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย ธนาคารกลางยุโรปยังไม่ได้กลับมาใช้นโยบายผ่อนคลายอย่างชัดเจน JP Morgan Asset Management ยังคงชื่นชอบธนาคารในยุโรปในแง่ของมูลค่าและผลตอบแทนผู้ถือหุ้น ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญสำหรับดัชนี IBEX 35 แต่ก็หมายความว่ากรณีที่เลวร้ายที่สุดนั้นขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านกำไรมากกว่าตลาดที่ถูกมองในแง่ลบอยู่แล้วโดยทั่วไป

การอ้างอิงการประเมินมูลค่าของ BME เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ควรหลีกเลี่ยงการกล่าวเกินจริง อัตราส่วนราคาต่อกำไร 13 เท่า ไม่ได้ถือว่าแพงสำหรับดัชนีหุ้นตลาดพัฒนาแล้ว มันจะเปราะบางก็ต่อเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นและดัชนีอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเท่านั้น ดังนั้น ข้อโต้แย้งในแง่ลบจึงควรถูกมองว่าเป็นการลดคุณภาพของโครงสร้างมากกว่าที่จะเป็นการบอกว่าหุ้นสเปนมีราคาสูงเกินไปอย่างกะทันหัน

มุมมองเชิงสถาบันต่อกรณีที่มองในแง่ลบ

แหล่งที่มา	มันพูดว่าอะไร	วันที่	อ่านรายละเอียดเกี่ยวกับ IBEX 35
ธนาคารแห่งสเปน	คาดการณ์การเติบโตของ GDP สเปนที่ 2.3% ในปี 2026, 1.7% ในปี 2027 และ HICP ที่ 3.0% ในปี 2026	27 มีนาคม 2569	เศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงแต่ยังคงอยู่ในทิศทางบวก ทำให้ความเสี่ยงต่อการลดอันดับความน่าเชื่อถือมีมากกว่าความเสี่ยงต่อการล่มสลายโดยสิ้นเชิง
ECB	อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลัก 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้น 2.40%	หน้าข้อมูลอัตราดอกเบี้ยของ ECB ที่เข้าชมในเดือนพฤษภาคม 2026	นโยบายผ่อนคลายกว่าช่วงพีค แต่ก็ยังไม่ผ่อนคลายพอที่จะทำให้ภาวะเงินเฟ้อคงที่กลายเป็นศูนย์โดยอัตโนมัติ
ยูโรสแตท	อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรเพิ่มขึ้นเป็น 3.0% ในเดือนเมษายน 2569 โดยภาคพลังงานอยู่ที่ 10.9%	30 เมษายน 2569	ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานอาจทำให้มาตรการผ่อนคลายนโยบายที่นักลงทุนคาดหวังล่าช้าออกไป
งานวันพบปะนักลงทุน BME / สเปน	หุ้นสเปนซื้อขายกันที่ระดับ 13 เท่าของกำไร โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4.1%	16 มกราคม 2569	การประเมินมูลค่าในปัจจุบันอยู่ในระดับที่พอช่วยบรรเทาผลกระทบจากการปรับตัวลง แต่ไม่มากพอที่จะป้องกันการปรับตัวลงได้
เจพี มอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์	ประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของยุโรปในปี 2026 กำลังได้รับการปรับเพิ่มขึ้น ธนาคารในยุโรปซื้อขายอยู่ที่ 1.1 เท่าของมูลค่าทางบัญชี และให้ผลตอบแทนผู้ถือหุ้น 8%	หน้าข้อมูลแนวโน้มปี 2026 จะพร้อมใช้งานในเดือนพฤษภาคม 2026	สถานการณ์ตลาดหมีจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้นก็ต่อเมื่อเรื่องราวเกี่ยวกับผลประกอบการที่ดีของธนาคารในยุโรปเริ่มพลิกกลับ

สัญญาณจากสถาบันการเงินนั้นเน้นความรอบคอบมากกว่าความตื่นตระหนก หากดัชนี IBEX 35 จะปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับปัจจุบัน จำเป็นต้องเห็นภาวะเงินเฟ้อที่คงตัวและผลประกอบการของภาคธนาคารที่อ่อนแอลงพร้อมกัน

05. สถานการณ์จำลอง

สถานการณ์ความเสี่ยงขาลงที่สามารถนำไปปฏิบัติได้จริงในระยะเวลา 3-12 เดือน

ช่วงราคาด้านล่างนี้เป็นการประมาณการของผู้เขียน โดยอิงจากระดับปัจจุบันของดัชนี IBEX 35 ราคาสูงสุดและต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ การอ้างอิงการประเมินมูลค่าของ BME ในเดือนมกราคม 2026 ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดของสเปนและยูโรโซน การคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคของธนาคารกลางสเปน และผลประกอบการล่าสุดของบริษัทขนาดใหญ่ที่เป็นส่วนประกอบของดัชนี ช่วงราคาเหล่านี้ไม่ใช่เป้าหมายดัชนีจากหน่วยงานภายนอก

สถานการณ์ขาลงของดัชนี IBEX 35

สถานการณ์	ความน่าจะเป็น	พิสัย	เงื่อนไขการกระตุ้น	ควรตรวจสอบเมื่อใด
หมี	35%	15,800-16,700	ดัชนีราคาผู้บริโภคทะลุ 17,000 อย่างเด็ดขาด อัตราเงินเฟ้อของสเปนทรงตัวอยู่ที่ประมาณหรือสูงกว่า 3% อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนยังคงอยู่ในระดับสูง และอย่างน้อยหนึ่งในธนาคารหรือบริษัทสาธารณูปโภครายใหญ่จะอ่อนตัวลงในช่วงรายงานเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม 2026	บทวิเคราะห์หลังการประกาศอัตราเงินเฟ้อของ INE แต่ละครั้ง การประกาศข้อมูลเบื้องต้นของ Eurostat และช่วงที่มีการประกาศผลประกอบการของธนาคารจำนวนมากในครั้งต่อไป
ฐาน	40%	16,700-18,000	การเติบโตชะลอตัวลงแต่ยังคงอยู่ในระดับบวก อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป และเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนที่แข็งแกร่งช่วยกระตุ้นให้ผู้ซื้อยังคงสนใจซื้อหุ้นแม้ราคาจะลดลง	ตรวจสอบทุกเดือน และอีกครั้งหลังจากมีการปรับปรุงนโยบายของ ECB แต่ละครั้ง
รีบาวน์	25%	18,000-18,700	อัตราเงินเฟ้อของสเปนลดลงต่ำกว่า 3% อีกครั้ง ธนาคารขนาดใหญ่ยังคงคาดการณ์แนวโน้ม และดัชนีราคาผู้บริโภคกลับมาอยู่ที่ 18,000 จุดอีกครั้งด้วยการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้น	ตรวจสอบอย่างรวดเร็วว่าราคาจะกลับมาที่ 18,000 และทรงตัวอยู่ที่ระดับนั้นตลอดช่วงการประกาศผลประกอบการครั้งต่อไปหรือไม่

ข้อสรุปเชิงกลยุทธ์นั้นตรงไปตรงมา การเทขายที่รุนแรงกว่านี้เป็นไปได้ แต่ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่จะเกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ เว้นแต่ว่าอัตราเงินเฟ้อและผลกำไรจะลดลงพร้อมกัน หากไม่มีปัจจัยทั้งสองนี้ เส้นทางที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือการซื้อขายในกรอบกว้างๆ มากกว่าการร่วงลงอย่างฉับพลัน

นั่นคือเหตุผลที่ระดับ 17,000 จุด การประกาศอัตราเงินเฟ้อสองครั้งถัดไป และผลประกอบการของธนาคารและบริษัทสาธารณูปโภคครั้งต่อไปจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง สิ่งเหล่านี้คือจุดตรวจสอบที่วัดผลได้ ซึ่งแยกแยะการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจตามปกติออกจากการเปลี่ยนแปลงระบบเศรษฐกิจที่มีคุณภาพต่ำกว่า

เอกสารอ้างอิง